Buenas Locos del dividendo, si has entrado en este artÃculo seguramente seas un seguidor mÃo y más o menos te huelas sobre que va a tratar, pero cabe la posibilidad que el tÃtulo del mismo que es un poco clickbait, no lo voy a negar, te haya hecho pensar, “quien es este puto loco y porque dice semejante barbaridad”, bueno soy el loco del dividendo asà que no vas desencaminado. Pero no te preocupes porque si eres capaz de seguir leyendo entenderás porque para mà su valor es cero.
Aún asà te pido en esta humilde introducción que si no eres inversor por dividendos, antes de criticar el artÃculo le des una oportunidad, te lo leas entero y luego amablemente discrepes si lo consideras oportuno en los comentarios aportando tu punto de vista que puede ser obviamente diferente al mÃo e igual de respetable, pensar que alguien que escribe un artÃculo en un blog o un libro no por eso debe o tiene razón al contrario muchas veces son los que menos la tienen, mi consejo es que no os creáis nada y dudéis de todo y todos incluido de mi y de este artÃculo.
Vamos al tema.
¿Dónde invertir?
El mundo nos abre un abanico de posibilidades cuando queremos ganar dinero con nuestro dinero. Podemos prestárselo a alguien para que haga algo con él o hacer algo con él nosotros mismos. Montar un huerto o una tienda de patinetes eléctricos, comprar cerdos vietnamitas y venderlos como mascotas, etc... Hay muchas cosas con las que podemos ganar dinero “haciendo algo”, pagar a alguien para que nos haga una aplicación móvil que consista en decirte al usuario donde está la papelera más cercana para reciclar pilas y un largo etcétera.
Como acabo de comentar, podemos ser los que le prestamos el dinero a alguien a cambio de que nos devuelva una cantidad mayor, un porcentaje, un interés. Podemos dejarle dinero a alguien para que monte una tienda de motos vintage a cambio de que nos lo devuelva en varios años pero con una diferencia la suma a devolver será una cantidad superior a la prestada. De ahà viene el famoso interés.
En el mundo ha evolucionado y ya hay entidades que se dedican a eso asà que podemos dejarles el dinero a esas entidades para que ellas a su vez lo presten a otras personas. Es lo que llamamos un plazo fijo de un banco. Le damos el dinero al banco y él lo presta al que lo necesite. Al menos esa es la teorÃa. Luego ya sabemos que a veces no es asÃ. Pero quedémonos en la teorÃa, al menos para este tema que vamos abordar.
También hay otras formas de ganar dinero con nuestro dinero pero se alejan de lo que llamamos inversión como apostar en eventos deportivos y entonces ya pasamos la barrera de la inversión a jugar con el dinero, que puede ser igual en loterÃas o casinos. Aunque en el mundo de las apuestas hay mucha gente que gana dinero con ello, como ya he contado otras veces.
Hay gente que especula con materias primas, compra un material necesario para cualquier industria esperando que luego suba y venderlo más caro. Basándose en que habrá más demanda que oferta. A estos se los podrÃa llamar especuladores, pero en el momento que hay un sitio donde podemos comprar y vender algo a un precio que ondula entre la oferta y la demanda, podemos meter también ahà el mercado de valores.
¿Qué son las acciones o valores bursátiles?
El capital social de las empresas está constituido por un número determinado de acciones. Un ejemplo básico que he puesto otras veces con la panaderÃa, es que si consideramos que una panaderÃa valiera unos 2000 euros y las acciones se dividieran en valor de un euro cada una, el 50% de esas acciones serÃan 1000€ y si dos personas tuvieran el 50% cada una ambos tendrÃan 1000 acciones de un 1€ de valor.
A veces se decide contraerlas o aumentarlas sin quitarle el valor al accionista, los famosos splits, pero a veces lo contrario ampliando el número de acciones, haciendo al accionista más pobre.
Al final reduciéndolo mucho es una participación de una empresa que al tenerla tenemos derecho sobre la misma en el porcentaje que represente. Es algo que muchos han olvidado, somos dueños de la empresa, es cierto que la mayorÃa de inversores lo somos en un porcentaje ridÃculo, pero lo somos.
¿Qué es el mercado de valores?
El mercado de valores es simplemente un sitio donde vendemos y compramos esas acciones, un lugar donde podemos ver en directo por cuanto se están vendiendo y comprando dichos valores/acciones de una empresa.
No es nada más y el valor que tiene en cada momento lo decide cada persona que esté dispuesto a pagar por algo en ese momento.
Cuando compramos y vendemos un piso, nos podemos basar en el mercado, en los precios de alrededor y si queremos venderlo rápido lo bajamos algo respecto a cuanto se venden los pisos de alrededor para conseguir una venta rápida. En el mercado de valores es más o menos igual, la gran diferencia es que es más lÃquido.
¿Qué quiere decir más lÃquido?, muy sencillo que hay mucho más movimiento en la compra y venta y por eso los precios ondulan prácticamente cada segundo o menos.
¿Por qué Ãbamos a comprar acciones de una empresa?
Volviendo al tema de invertir y especular, nos encontramos con un mercado de valores que es igual a cualquiera de materias primas la diferencia es que en este se intercambian valores.
El precio de estos valores se basa en tres premisas dependiendo del inversor.
- Las expectativas de las gráficas del valor, los tradings
- Su valor fundamental y sus perspectivas de futuro, que serÃan los inversores value.
- Su reparto de beneficio y su posibilidad de aumentarlo y mantenerlo en momentos claves del sector y de la empresa, que serÃamos los que invertimos en dividendos.
¿Cuánto vale una acción de una empresa para un tradista?
Un tradista no se basa en los fundamentales de una empresa, sino en tendencias de las gráficas de los precios del valor bursátil de la empresa, a veces también tiene en cuenta noticias de la empresa ajenas a la gráfica y tendencias generales del mundo bursátil.
Ellos creen que las gráficas siguen ciertas tendencias y que se pueden medianamente controlar, la mayorÃa aceptarán que hay casuÃsticas imposibles para ellos pero que en una mayorÃa de veces es medianamente posible averiguar las tendencias del mercado y acertar más veces que fallar, adquiriendo grandes sumas de dinero, ya que cuando fallan solo es posible perder lo metido y cuando aciertan multiplican en mucho su dinero. Esto vuelvo a decir que es la teorÃa. Luego nos encontramos que muchos pierden su dinero en el trading.
No hay que olvidar los que van a cortos bajistas, es decir venden empresas antes de comprarlas esperando a que el precio baje. Aquà pueden perder infinito ya que si la empresa sigue subiendo cuando compren tendrán que pagar todo lo que ha subido. Ya que tienen siempre que comprar lo que vendieron. Para mà el hecho de poder vender algo que no tienes me parece un aberración que no se deberÃa permitir pero se hace y es legal hacerlo.
Para muchos esto no es inversión sino especulación y poco se diferencia de una apuesta deportiva, para mi es asÃ, no lo voy a negar, pero tampoco se puede negar que hay un porcentaje que si consigue sacar beneficio de ello y además es cierto que para muchos es la única y verdadera forma de invertir.
¿Cuánto vale una acción de una empresa para un inversor en value?
Estos inversores consideran que el valor de una empresa se basa en los fundamentales, ¿Qué quiere decir esto?, pues que obvian el valor de la cotización, las tendencias, etc…, para ellos el valor es la deuda que tiene la empresa, los beneficios de esta, las propiedades que tiene, los contratos cerrados que tiene con diferentes clientes, las depreciaciones, etc…
Ellos calculan que el valor de una acción es el valor real de la empresa multiplicado por un múltiplo que difiere por sector y también tiene en cuenta las posibilidades de futuro de la empresa. Obvian si reparte beneficios o no, para ellos el reparto de beneficios es reducción del valor de la empresa ya que es un dinero que deja de estar en la misma para estar en el accionista. Este tipo de inversor venderá cuando la empresa deje de tener posibilidades de crecimiento o cuando necesiten liquidez para una empresa que para ellos esta más barata de cara a sus fundamentales.
Hay multitud de teorÃas de cuando vender o no una empresa cuando se invierte en ella por este tipo de inversión, pero no es el objetivo de este artÃculo, asà que no entraré en detalles en ello. Hay ya muchos hablando de ello y no soy quien para hablar de una estrategia que no comparto a esos niveles.
¿Cuánto vale una acción de una empresa para un inversor en dividendos?
Un inversor en dividendos, se asemeja mucho a un inversor en value, por eso para un tradista suelen ser lo mismo ya que ninguno de los dos piensa en la cotización. Ambos se basan en los fundamentales de una empresa, ambos creen que la cotización se asemeja más a una realidad paralela de personas que se alertan por crisis y fenómenos adversos del sector, de la empresa o generales, que nada tienen que ver con el valor real de la misma.
Pero hay dos diferencias fundamentales entre ambos, uno cree (value) que el mercado siempre se regula y siempre entra en razón por lo que un valor de una empresa volverá a su cauce con el tiempo y tendrá el valor que lógicamente merece, el del dividendo cree que no siempre pasa o le da igual si pasa o no, aunque a veces al contrario del inversor value sino pasa lo prefiere.
Esto es porque una empresa infravalorada, que lo vaya a estar toda la vida le permitirá ampliarla a un precio ridÃculo mientras el ingreso de los dividendos que es el reparto de los beneficios de la empresa será siempre un porcentaje alto respecto al valor de cada ampliación que haga un inversor por dividendos.
Veamos un ejemplo.
Imaginemos una empresa que está a un valor de 20€ por acción y reparte 1€ al año por acción en forma de dividendo. Nos estarÃa dando un 5% anual bruto, que tras impuestos nos quedarÃa entorno aproximadamente en un 4% neto, dependiendo del paÃs y en el caso de España del tramo.
Esta empresa cada vez que paga el dividendo su valor en bolsa se reduce en el valor de ese dividendo, pero lo tengamos en cuenta que al poco lo recupera, sino fuera asà habrÃa empresas que valdrÃan cero y es absurdo porque estamos hablando de empresas que siguen generando beneficios cada año.
Si la empresa sigue repartiendo toda la vida el mismo dividendo y el valor ondula por el dividendo entre 19/20, para un inversor en dividendos es un caramelito, ya que el único aliciente que tiene es ese el dividendo, ni más ni menos.
Muchos inversores en value te justificarán que si no lo repartiera y lo guardara dentro de la empresa como fondo propio, la empresa valdrÃa cada vez más en bolsa ya que el mercado siempre se regula. Para muchos inversores en dividendos es absurdo que una empresa no reparta el beneficio obtenido anualmente y que no va a usar para invertir por miedo a los impuestos ya que aunque asà fuera y el mercado se regulará, en el momento que vendieras esa acción el cobro de impuestos serÃa el mismo.
Vamos a hacer un ejercicio teórico, imaginemos que el mercado fuera 100% eficiente, y la empresa cada año valiera un 1€ más.
Después de 10 años tu valores de la empresa valdrÃan 30€ cada uno, en cambio si lo repartiera tendrÃas 20€ y 8 euros en dividendos por cada valor. Es decir que después de 10 años tienes 30€ sino reparten dividendos si el mercado ojo, es 100% eficiente. Pero cuál es la trampa, que si vendes esa “plusvalÃa” y vendieras 10€ en acciones te aplicarÃan el mismo porcentaje de beneficios, es decir que te quedarÃan 8€ en tu bolsillo y acciones del valor de 20€. Por tanto el dividendo no es un robo al accionista es simplemente el mismo beneficio que si se lo guardarán y lo vendieran en el caso de que el mercado fuera 100% eficiente, que eso no siempre es asà y puede que después de 10 años valiera mucho menos por crisis o mil razones ajenas a la empresa y al sector.
Hay muchas casuÃsticas que en este ejemplo no se contemplan, empresas que podrÃan invertir ese dividendo en cosas para valer más a nivel fundamental, empresas que ese dividendo no lo sacan del beneficio sino endeudándose, empresas que deberÃan guardarlo para cuando vengan mal dadas y no endeudarse, etc…
No he contemplado esos casos porque no invalidan mi argumento sino que lo amplÃan a diferentes casos, ya que si vas a empresas que reparten beneficio obviaras empresas que se endeuden pera repartirlo, obviaras empresas que no repartan beneficio porque lo reinvierten en el negocio ya que les ayuda mejor a crecer, etc…
Aquà el debate no deberÃa ser si el dividendo es o no un robo al accionista pues acabo de explicar con números eficientemente que no lo es, sino si el mercado es 100% eficiente o no.
Esa es la diferencia real de un inversor en dividendos o un value, la eficiencia del mercado y el querer rentas pasivas que no disminuyan tu patrimonio.
¿Por qué Google vale cero?
Si has llegado a este punto haciendo scroll te recomiendo para entender bien el punto aquà aportado que te leas al menos el punto anterior, pero bueno esto es un paÃs libre y si vas a hacer lectura diagonal para opinar poco puedo hacer para evitarlo.
El valor de Google de su acción se basa en un mercado que es eficiente que contempla el valor futuro de la compañÃa, no solo su valor actual, contempla que sigue creciendo y que cada vez la empresa será mejor y más grande a nivel fundamental. Estamos pagando ya no lo que vale sino lo que valdrá.
¿Pero qué pasa cuando un porcentaje amplio de los inversores por las razones que sean necesitan liquidez?, el mercado en ese momento no es eficiente. Es cierto que a largo plazo y a lo largo de la historia lo ha sido, pero hay una cosa que se descarta, que el mercado a veces ha sido lateral y no ha creÃdo tanto en el futuro quedándose estancado. Ya no hablo de grandes bajadas generalizadas de la bolsa, hablo de grandes épocas de mercado lateral.
A donde quiero llegar es que al final una empresa que no reparte beneficio tendrá un valor de su acción que no es otro que el que otro quiera pagar por él. ¿Y qué valor tienen acciones de una empresa donde más del 50% pertenece a un grupo o familia, o en el caso de Google o Alphabet mejor dicho, donde los fundadores de Google, Larry Page, que ocupa el puesto de consejero delegado, y Sergey Brin, son los dueños de las acciones tipo 'B', que no se intercambian en bolsa y que dan un poder de voto extra? ¿Qué valor tienen las acciones de una empresa que no reparte beneficio y que no da poder de influir o votar en la empresa?
Pues para muchos valdrá el valor fundamental de la empresa y nos argumentaran una y otra vez que a la larga el mercado es coherente y eficiente y no les falta razón el problema es que no sabemos cuánto será ese largo plazo. La bolsa lleva más de un siglo y habido épocas muy malas para el inversor, no podemos tener en cuenta solo el siglo XXI y ya a los que solo hablan de los últimos 10 años creo que es mejor ignorar.
De todas formas cuando digo que Google vale cero, me refiero a que su valor como tal no aporta nada a mi tipo de inversión, para un tradista vale lo que valga su cotización si puede comprarlo hoy más barato que mañana lo hará, para venderlo mañana más caro. Pero para mà las cosas tienen que tener un valor de por sÃ, más que la especulación o la creencia de que el valor en el futuro seguirá creciendo y no lo que quieran pagar por él.
Me explico, si compro un piso que tiene prohibido su alquiler, pero puedo vivir en él, a mi que mañana valga el doble no me vale sino voy a venderlo mañana, sino voy a vivir en él ni busco venderlo mañana, el valor de ese piso es cero, porque busco alquilarlo.
Entiendo y respeto al que gane dinero tradeando con Google o Amazon, entiendo y respeto al que gane dinero con el value y cuando una empresa esta barata por fundamentales la compren para venderla en 10/20 años. Muchos de ellos han ganado muchÃsimo dinero con estas dos y Apple.
Pero para mà el valor de una cosa es lo que me aporta en sà no lo que el mercado me diga que vale.
El valor de algo para muchos es asà pero para mà no se estipula en lo que la gente está dispuesta a pagar por él. Es complicada esta afirmación pero es asà para un inversor de rentas pasivas. Para mà el valor de algo es lo que genera y su capacidad de seguir generándolo con el tiempo a largo plazo. No lo que estén dispuestos a pagar por él.
Pensar en unas tierras donde se plantan cebollas, para mà el valor de ellas serÃa lo que generase con su producción. No si alguien quiere comprarlas por el doble que yo pague por ellas para construir una urbanización.
Y aquà está el quid de la cuestión si unas tierras generasen 10.000 € al año y alguien estuviese dispuesto a pagar lo que generarÃan en un siglo. ¿DeberÃas venderlas?
Está claro que sÃ, nadie va a vivir un siglo. Pero en la bolsa es distinto, porque la empresa cuando sube tanto de precio lo normal es que el dividendo aumente en consonancia ya que si ha subido tanto de precio los beneficios le acompañan y el dividendo con él. Solo hay que coger a los aristócratas del dividendo, empresas que lo han aumentado más de 50 años.
Aquà entran otros factores, sobre cuando un inversor en dividendos debe vender una empresa y es al final cuando se recorta o se corta un dividendo. ¿Siempre?, aquà hay debate. Algunos incluso cuando lo congelan, yo si lo congelan por un tiempo concreto lo entiendo y algunos casos entiendo que se recorte para luego recuperarlo en el futuro. Aquà hay de todo y hay una gran mayorÃa que cuando lo recortan venden automáticamente.
Es curioso pero incluso dentro de la inversión por dividendos hay mil razones por las cuales quedarte o vender una empresa, uno debe seguir su propio criterio y si no lo tiene, debe cuanto antes adquirirlo, un inversor sin criterio propio no suele irle bien.
Volviendo a Google, Alphabet vale en bolsa lo que la gente está dispuesta a pagar por él, si el mercado entrase en una situación bajista, muchos value comprarÃan Google esperando que la situación se recuperase, pero el valor podrÃa seguir bajando y estar más de dos décadas en ese precio porque la gente necesita liquidez para otras cosas. ¿Qué a largo plazo puede acabar recuperando su precio?, obviamente.
Pero el valor de la cotización no depende de los fundamentales sino de lo que la gente esté dispuesta a pagar por él en ese momento y si la gente necesita liquidez, pues no invertirá. Esa ineficiencia del mercado hace que mucha gente gane dinero invirtiendo en value porque a largo plazo lo recuperarán, la cosa es, ¿Cuánto será ese largo plazo?
Muchos dirán que no tanto pero vuelvo a lo de antes, coger la bolsa teniendo en cuenta solo el siglo XXI, es un error grave.
No hay que olvidar que llegado ese momento el argumento que se suele decir en contra del dividendo es que si de verdad llega una época bajista el dividendo se recortará de la acción y serÃa igual a vender esa pequeña participación.
Es complicado hacerlo vendiendo y comprando en un mercado bajista ya que uno nunca sabrá cuando debe hacerlo al menos yo no me veo capaz de hacerlo de esa forma, respeto al que sÃ, pero el dividendo no harÃa nunca que la cotización valiese cero ya que cuando más bajase más rentable serÃa, ya que un mercado bajista no repercute en los beneficios de la empresa. Y si nos ponemos en el absurdo de una empresa que se pone en mÃnimos, tengo el caso que un amigo me comento de una empresa que llego a valer el dividendo el 345% de la misma.
Es un caso extremo pero era debido a un caso de quiebre, pero la empresa no quebró se recupero y repartió ese dividendo, ¡aquellos que compraron a esos precios recuperaron la venta en el primer dividendo!, es un caso único y absurdo, pero si reducimos al absurdo nos saldrán casos que nos den la razón siempre. Por eso hay que evitar la reducción al absurdo.
Nos podemos encontrar un mercado bajista o paralelo donde las empresas que tengamos vayan bien y sigan repartiendo el beneficio, como que nos lo podemos encontrar al revés.
He dicho alguna vez en redes sociales que el dividendo afecta a la cotización, pero la cotización no afecta al dividendo. El recorte en la cotización no afecta al fundamental de la empresa, es cierto que es un dinero que sale de las arcas de la misma y podrÃamos considerar que ahora vale menos por fundamental, pero si tenemos en cuenta una empresa que todos los años lo reparte, en los análisis fundamentales que haga cualquier inversor coherente se tendrá en cuenta eso y repercutirá sobre el valor teórico que le dé.
Recompra de acciones
Google vale para los tradistas el valor que tenga en la cotización en ese momento, para un value el valor que pueda obtener en el futuro sus fundamentales pero para un inversor en dividendo vale cero.
Esto es asà ya que su precio puede bajar en un momento donde los inversores mayoritarios de la acción necesitasen liquidez, como ya he comentado. En cambio si eso pasase en una empresa que reparte beneficio en forma de dividendo, para un inversor en dividendo eso serÃa un regalo ya que podrÃamos ampliar mucho más barato.
En este momento el gran argumento que se suelta es que si la acción bajase a un precio irreal porque el mercado está siendo ineficiente la empresa podrÃa hacer recompra de las acciones para asà al haber menos oferta en el mercado la acción recuperase antes su valor asà como que la empresa cuando la acción recuperase el valor que considerasen correcto podrÃan volver a ponerlas en el mercado ganando esa plusvalÃa.
Muchos dirán que se podrÃa no dar ese dividendo y simplemente recomprar acciones asà no se pasa por hacienda y sino las vuelven a poner en el mercado serÃa como repartir ese dividendo de forma continua y sin costes de impuestos.
Sinceramente es lo que he comentado antes. El coste de vender esa plusvalÃa es el mismo que el de cobrar el dividendo. Si tengo 20 acciones de un valor, y ahora valen un 5%, vendiendo una de ellas obtendrÃa lo mismo que si repartieran ese dividendo del 5%, ya que el pago de impuestos serÃa el mismo. Con una gran diferencia a no ser que hubiera Split, cada vez tendrÃa menos acciones y llegarÃa un momento en el que me quedarÃa sin ninguna. Se podrÃa argumentar que es igual de absurdo que cuando se dice que una acción va a valer cero porque el dividendo se recorta de la cotización.
Pero nosotros no somos el mercado tenemos un numero finito de acciones de una empresa y si empezamos a venderlos…
Aunque no podemos negar que las empresas que realizan muchas recompras de acciones cada cierto tiempo hacen un Split sin perder valor al accionista. Pero como ya he dicho antes la recompra y el dividendo nos va a resultar lo mismo en impuestos. Ya que al vender esa plusvalÃa de la acción pagaremos impuestos igual que al cobrar el dividendo. Asà que no podemos negar que la recompra de acciones es igual que cobrar un dividendo, siempre que el mercado fuera 100% eficiente que puede tardar mucho en serlo en una época bajista.
En cambio el dividendo es ajeno a la eficiencia del mercado. Por lo que volvemos a lo mismo, la diferencia del que invierte en dividendos es que le da igual si el mercado es ahora o no eficiente o si no lo va a hacer en muchos años ya que él esta ajeno y en todo caso le vendrá genial que no sea eficiente para cuando amplÃe el beneficio por dividendo sea mayor.
Conclusión final
Google tiene un valor como empresa que es obvio, pero el argumento que expongo es sencillo, para un inversor en dividendos Google no tienen ningún valor. La eficiencia del mercado suele llegar a largo plazo, pero a veces nos podemos encontrar con momentos de mercados laterales donde el porcentaje a vender de la empresa es cada vez mayor respecto a su valor real con el coste psicológico que tiene, algo que hay que asumir, en cambio cobrar el dividendo en ese momento nos alegrará y nos reafirmará en nuestras convicciones. Sin contar que una empresa que reparte dividendo en esa dinámica bajista del mercado ondulara su precio por el dividendo pero el precio no bajará mucho más por culpa de él. Ya que en el mercado por muy bajista que sea se tiene en cuenta que esa empresa reparte dividendo.
No pretendo criticar las otras estrategias al contrario las respeto, pero no son la mÃa y por eso para mà y bajo mi opinión para cualquiera que invierta por dividendos Google vale 0.
Espero haber aclarado el tÃtulo de este artÃculo, me ha quedado algo largo pero creo que era necesario para explicarlo bien. Aún asà entiendo que muchos discreparán no solo del mensaje final sino de algunos aspectos del artÃculo, por eso os invito a responder. Los comentarios están abiertos.
¡Buen fin de semana, locos del dividendo!
